2025 年 11 月 29 日，由成人直播 中国风险投资研究中心主办，成人直播 、成人直播 南土国际金融发展基金、邦明资本、《新金融》等单位联合支持的中国风险投资国际学术论坛，在成人直播 顺利举办。

本次论坛以 “迈向‘十五五’时期科技金融与风险投资的变革” 为核心议题，聚焦如何依托风险投资赋能科技创新、助力新质生产力培育并释放其经济价值，为中国经济高质量发展提供了重要的思想交流与实践探索平台。

本次论坛由成人直播 助理教授、中国风险投资研究中心副主任王龙主持。成人直播 国际金融系教授、成人直播 中国风险投资研究中心主任张陆洋率先发表题为《风险投资科技经济价值分析》的主题演讲；美国小企业管理局前首席法律顾问Chris Davis 则以《美国政府支持风险投资治理机制 —— 基于美国小企业管理局案例分析》为题展开分享。此外，中国科学技术发展战略研究院研究员张俊芳、原黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司总经理刘国超、原山西省科技基金总公司总经理刘崇兴也先后发言，分享了各自在风险投资领域的前沿研究成果与丰富实践经验。

张陆洋教授的主旨演讲围绕风险投资的发展历程、模式演变及其在中国的实践展开。演讲伊始，他系统梳理了美国风险投资自 1946 年起步至硅谷创新生态成型的全周期发展脉络，明确指出其成功的核心底层逻辑 —— 既依托 “科技金融商业模式” 的市场化运作框架，又离不开《拜杜法案》等政策的制度性支撑，同时还依赖创新生态中针对早期科技项目的 “死亡之谷” 跨越机制。他进一步阐释，风险投资的本质是 “发现并创造价值”，其运作需融合行政引导、企业家精神与金融资本三种核心模式，并通过组合投资理论对冲创业过程中的高度不确定性。

在聚焦中国风险投资发展实践时，张教授回溯了自1985年中国风险投资总公司成立以来的行业政策演进轨迹。他指出当前领域内存在“风险投资”与“创业投资”概念混淆、资金投向重市场短期回报而轻科技长期攻关、国有资本监管定位错位等突出问题。对此，他提出建议：一方面需强化行业的科技导向，完善多层次资本市场以适配科技型企业的全生命周期融资需求；另一方面应借鉴苏州等地的成功实践，构建与科技创新规律相契合的科技金融体制，为国家创新驱动发展战略与金融强国建设目标提供坚实支撑。

本次论坛的重量级嘉宾Chris Davis以《美国政府支持风险投资治理机制 —— 基于美国小企业管理局案例分析》为题带来深度分享。演讲伊始，他系统介绍了美国的SBIC（小企业投资公司）计划的起源与核心目标：该计划自 1958 年设立以来，便以政府担保贷款的形式为私人风险资本提供杠杆资金，既有效降低了私人资本进入风险投资领域的门槛，又实现了对小企业长期资本供给的扩容，同时还推动了本土风险投资行业的培育与成熟。Davis 特别强调，SBIC 虽由私人主体所有并负责日常管理，却需接受美国小企业管理局（SBA）的严格监管，监管范畴涵盖管理者资质审批、投资范围划定、关联交易禁令等多个关键维度，本质是通过制度设计撬动私人资本主动承担风险、追逐市场化回报，而非政府直接介入风险投资运营。

在公司治理层面，Davis进一步阐释了SBA的监管核心逻辑：以管理团队的诚信度与专业能力为首要把控点。为落实这一要求，SBA 明确规定所有参与投资决策的人员均需通过其逐一审批，不仅要提交详尽履历，还需接受严格背景调查；自 1995 年起，更是将 “成功投资经验” 列为硬性准入条件。此外，SBA 还通过推行标准化有限合伙协议（LPA）、强制结构化投资流程、统一财务审计标准等举措强化治理规范，同时保留对违规运营或资不抵债的 SBIC 实施接管、清算的权力。

值得关注的是，SBA的监管始终坚守 “边界感”：不干预 SBIC 的日常运营与具体投资决策，也不介入普通合伙人（GP）与有限合伙人（LP）的内部权责关系，其监管重心始终聚焦于防范道德风险、保障公共资金安全、维护项目整体合规性。这种治理模式，正是美国 70 年来基于实践经验逐步形成的 “问题导向型” 监管体系的典型体现。

张俊芳在讲话中，系统梳理了中国创业投资的发展历程、政策演进与当前困境。她指出，自1985年科技体制改革以来，中国逐步构建起以创业投资为核心的科技金融体系，历经多个政策关键节点，如1999年首个国家级创投指导意见、2016年促进行业健康发展文件，以及2024年推动高质量发展的“国七条”。近年来，中央将科技金融列为“五篇大文章”之首，强调创业投资在支持科技创新、培育新质生产力中的“生力军”作用，并通过政府引导基金、企业创新积分制等工具强化支持。

在随后的圆桌讨论环节，刘国超围绕中国创业投资行业的发展脉络与政策体系展开深度剖析。他直言，当前行业正面临三大发展困境：其一为资本结构失衡，国有资本在创投市场中的占比持续激增，而民营资本与长期价值资本却存在明显缺位；其二是退出渠道受阻，IPO 审核趋严压缩了传统退出路径，同时并购市场的成熟度不足也难以承接创投项目的退出需求；其三则是税收政策适配性不足，现有政策未能充分匹配创投行业的长周期、高风险特性。

刘崇兴在讨论环节表示，中国风险投资仍有很大的改进空间，包括加强顶层设计、推动学术研究、培养更多具备风险投资知识与能力的人才，以及完善相关政策支持等。他对我国风险投资的发展前景充满信心，并呼吁各方共同努力，推动中国风险投资事业不断向前发展。

主持人王龙对每位嘉宾的发言进行了精要总结，并分享了自己关于新时代中国风险投资体制机制建设的思考。此外，他还围绕“如何构建具有中国特色的中小企业管理局（SBA）”这一议题，与各位嘉宾展开了热烈而深入的讨论。

论坛最后，张陆洋教授作了总结性发言。他指出，近四十年来，中国创业投资行业在政策支持、生态体系建设和推动科技创新等方面取得了长足进步。他强调，科技金融已上升为国家战略，其作为“五篇大文章”之首的地位，充分体现了国家高层对创业投资作用的高度认可。最后，张陆洋教授向与会嘉宾致以诚挚感谢，并表示成人直播 中国风险投资研究中心将继续汇聚全球顶尖智慧，深入探讨如何借助科技金融工具与人工智能技术，精准赋能战略性新兴产业和未来产业，共同构建一个开放、协同、高效的国际创新投资生态，服务中国式现代化建设。

论坛结束后，全体嘉宾合影留念。